Rappel à la réalité

Les marchés

Cet été, le président de la Fed Powell et ses collègues ont admis qu’il n’y avait plus de raison de continuer à limiter l’économie avec une politique monétaire trop stricte. L’inflation s’atténue et l’activité ralentit. Début août, une hausse inattendue du taux de chômage a même ravivé les craintes récessionnistes. Les taux, les bourses et le dollar: tous ont chuté. Après cette embardée, les différents segments de marché y sont chacun allés de leurs propres logique et dynamiques internes pour trouver un nouvel équilibre. 

Le marché des taux anticipe un cycle d’assouplissements de derrière les fagots: la Fed nous réserverait des abaissements cumulés à concurrence de 1% pour les trois réunions restantes de cette année (c’est-à-dire qu’il y aurait au moins un pas de 50 pb), avec 1,25% en plus l’année prochaine. Ce même marché des taux s’est également montré plus sensible aux données plus préoccupantes. De leur côté, les bourses ont continué à voir le verre à moitié plein après le choc de cet été. De leur point de vue, les mauvaises nouvelles restent (un peu) des bonnes nouvelles. Elles espèrent que le démantèlement de la politique restrictive de la Fed permettra d’éviter la récession et que l’économie est en voie de réaliser l’atterrissage en douceur parfait. Ainsi, elles ont rapidement annulé les effets du trou d’air de début août: les indices américains cotent à nouveau à des niveaux record (Dow) ou pas loin (S&P500). Mais enfin, l’assouplissement mondial des conditions monétaires a pesé sur le dollar, conduisant le cours EUR/USD à tester la zone de 1,12. La semaine dernière, les trois tendances ont montré des signes d’essoufflement. Les taux d’intérêt se sont heurtés aux planchers du début du mois. Le dollar a légèrement rebondi, notamment en raison de la faiblesse de l’euro. Les bourses résistent bien, mais sont en train de passer au régime inférieur et des niveaux de résistance important se profilent. Elles s’attendent à ce que la Fed mette en œuvre un assouplissement majeur. Et maintenant?

Pour les marchés, les taux d’inflation sont devenus moins importants que par le passé, surtout aux États-Unis. Vendredi, les PCE deflators n’ont pas inspiré les investisseurs. À Jackson Hole, Powell a clairement indiqué que la Fed ne voulait pas que l’économie/le marché du travail continuent à se refroidir. C’est ainsi que l’attention se déporte des données de l’inflation aux chiffres relatifs à l’activité économique. À cet égard, cette semaine nous réserve une mise à jour détaillée avec la publication de l’indicateur ISM de confiance des entreprises (industrie manufacturière demain; secteur des services jeudi), ainsi qu’une longue série sur le marché du travail (le nombre de postes vacants JOLTS mardi, le rapport privé sur le marché de l’emploi d’ADP mercredi, les demandes d’allocations de chômage le jeudi et les payrolls le vendredi).

La Fed a ajusté son objectif, mais reste à savoir à quelle vitesse elle le poursuivra et jusqu’où? Si les données sont moyennes, la dynamique de la deuxième quinzaine d’août se poursuivra sans doute. Après un repositionnement important, nous sommes curieux de connaître la réaction du marché en cas de surprise positive. Un abaissement de 100 pb pour cette année serait-il trop ambitieux? L’USD parviendra-t-il à s’appuyer sur des niveaux de support clés (DXY 100,6, EUR/USD 1,12/1,1276)? Tout n’est encore que spéculation, mais contrairement au mois dernier, il est possible que les accès de volatilité soient désormais dus à des données positives plutôt que négatives.
 

Source: Bloomberg

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Ce document a été préparé par le desk KBC – Economic Markets et n'a pas été rédigé par le département Research.  Le desk est composé de Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analysts  à KBC Bank N.V., entreprise réglementée par l'Autorité des marchés et des services financiers (FSMA). Ces recommandations de marché sont le résultat d'une analyse qualitative, dans laquelle il y a place pour l'expérience passée et les évaluations personnelles. Les avis sont basés sur les conditions actuelles du marché et peuvent être modifiés à tout moment. Les contributions les plus importantes proviennent de données accessibles au public, de nouvelles financières, de la politique économique et monétaire et d'analyses techniques actuelles. Le desk desk KBC – Economic Markets a fait des efforts raisonnables pour obtenir ces informations de sources qu'il considère comme fiables, mais le contenu de ce document a été préparé sans faire une analyse substantielle de ces sources. Aucune évaluation n'a été faite pour déterminer si ces informations sont appropriées ou non pour un investisseur particulier. Les avis sont nos avis actuels à la date indiquée sur ce document et peuvent différer des recommandations précédentes en raison de l'évolution des conditions du marché. Les auteurs ne garantissent pas l'exactitude, l'exhaustivité ou la valeur (commerciale ou autre) de ce document. De même, les auteurs ne sont pas responsables envers quiconque reçoit ce résumé de toute perte ou dommage (qu'il s'agisse d'un délit (y compris la négligence), d'une rupture de contrat, d'une violation de la loi ou d'autres obligations) résultant d'un acte ou d'une omission sur la base de ce contenu, ou de toute réclamation contre les auteurs concernant le contenu ou les informations contenues dans ce document. Toutes les opinions exprimées dans le présent document reflètent le jugement au moment de la préparation de l'examen et sont susceptibles d'être modifiées sans préavis. Étant donné la nature de cet avis (lié à la monnaie et aux taux d'intérêt), il n'est généralement pas de nature spécifique.   Il n'y a donc aucune référence à un quelconque contrat de financement d'entreprise et il n'y a donc pas de vue d'ensemble sur 12 mois basée sur les différents avis. Ce document n'est valable que pour une période très limitée, en raison de l'évolution rapide des conditions du marché.

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